傳統(tǒng)金融應吸納互聯(lián)網(wǎng)金融導入的平等理念

    我國互聯(lián)網(wǎng)金融近年呈現(xiàn)加速發(fā)展勢頭，從阿里小貸的成功、到***模式的興起，再到余額寶的大熱，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對傳統(tǒng)金融的沖擊成為時下熱門話題。本文在比較互聯(lián)網(wǎng)金融的中美發(fā)展模式后認為，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新將從技術和理念兩方面對我國傳統(tǒng)金融產(chǎn)生深遠影響，未來應引導傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展，并加快金融市場化改革，完善監(jiān)管體系，促進互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　一、 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與特點

　　(一) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式

　　按金融服務的提供方和受眾方分類，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式可分為互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、個人對個人（P2P）網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品和***融資五類。

　　互聯(lián)網(wǎng)支付是通過互聯(lián)網(wǎng)線上支付渠道完成的從用戶到商戶的資金清算行為，近年來發(fā)展迅猛。支付寶等平臺通過構(gòu)建第三方支付賬戶，解決了跨行跨地支付和信用保證問題。

　　互聯(lián)網(wǎng)小額***是根據(jù)電商平臺交易和社交網(wǎng)絡用戶數(shù)據(jù)形成網(wǎng)絡信用評級體系，從而發(fā)放***的行為。阿里金融等企業(yè)借助集團平臺交易信息或其他外部數(shù)據(jù)建立量化模型，并據(jù)此向中小企業(yè)發(fā)放***。

　　互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品通過數(shù)據(jù)整合，智能化地向用戶推薦金融產(chǎn)品和理財規(guī)劃。余額寶和百度理財近期大熱，其中余額寶上線五個月后即突破1000億元人民幣的規(guī)模，對應的天弘增利寶基金也成為我國規(guī)模的基金。

　　P2P網(wǎng)貸的出現(xiàn)使個人對個人的借貸范圍從親朋好友拓展到全社會有需求的個人。目前我國P2P網(wǎng)貸主要有四種運營模式，即純線上無擔保模式、***模式、擔保模式和平臺模式。

　　***融資是基于創(chuàng)意項目向網(wǎng)絡投資人募金的金融模式。但***模式在我國受到可能涉及非法的法律約束。***網(wǎng)站如“點名時間”等企業(yè)已逐漸演化為創(chuàng)意產(chǎn)品宣傳推廣的平臺。

　　(二) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的特點

　　涉及范圍廣。目前國外互聯(lián)網(wǎng)金融的典型模式有互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品、***融資和虛擬貨幣六類。在我國，互聯(lián)網(wǎng)金融除虛擬貨幣外，其他模式均已有所涉及，范圍較為廣泛。

　　規(guī)模增長快。以互聯(lián)網(wǎng)支付為例，從2005年到2012 年，我國互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模由152億元增至38039億元，年均增幅達120%。支付寶用戶數(shù)量由2005年的44萬人激增至8億人，日均交易額達200億元。

　　整體仍處于初級階段。除互聯(lián)網(wǎng)支付進入高速發(fā)展期外，其余互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務均處于初級階段，如互聯(lián)網(wǎng)小額***受眾有限；互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品缺乏真正的模式創(chuàng)新；P2P網(wǎng)貸和***融資與國外模式相去甚遠。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體規(guī)范性差，隱藏的風險不容小覷。

　　二、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較及展望

　　我國現(xiàn)有的五種互聯(lián)網(wǎng)金融模式可按職能劃分為支付中介、信用中介、理財服務和信息平臺四類。本文以此為基礎對中美行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進行了比較和展望。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展空間遠大于美國。美國互聯(lián)網(wǎng)支付是在信用卡發(fā)展成熟的基礎上誕生的，而我國信用卡支付環(huán)境并不成熟，互聯(lián)網(wǎng)支付擁有更大的發(fā)展空間。目前支付寶擁有先發(fā)優(yōu)勢，并通過與淘寶捆綁，獲得了大量用戶資源，從長遠來看，可能會攫取比美國互聯(lián)網(wǎng)支付平臺Paypal更大的市場份額。

　　高附加值領域是我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展趨勢。目前，美國Paypal等支付機構(gòu)已將業(yè)務延伸到提供行業(yè)解決方案、利用交易信息為商戶提供營銷及供應鏈增值服務、為信用支付提供數(shù)據(jù)支持等領域。我國的支付寶也開始利用交易數(shù)據(jù)建立信用數(shù)據(jù)庫，但咨詢和增值服務尚處初級階段，未來可能成為互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展方向。

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司一旦獲得銀行牌照將可能分流銀行客戶。美國中小企業(yè)***受到政府和金融機構(gòu)足夠重視，并沒有通過互聯(lián)網(wǎng)融資的剛性需求。我國中小企業(yè)的信用評估難度大、單位操作成本高，中小企業(yè)尤其是電商平臺上的小型商家難以獲得銀行***，對資金的渴求遠超美國?；ヂ?lián)網(wǎng)公司可通過生態(tài)鏈控制和自動化處理技術解決信用評估難題，阿里金融的快速發(fā)展就是證明。截至2013年6月，阿里金融***總額超過1000億元人民幣，不良***率為0.84%，低于國內(nèi)銀行業(yè)平均水平。目前，阿里金融受制于資本金限制，對銀行***業(yè)務并未形成實質(zhì)性沖擊。一旦互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺取得銀行牌照、加大杠桿，憑借快捷的放貸流程和靈活的放貸標準，將可能明顯分流銀行客戶。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務尚有***局限性。以阿里金融為例，其風控模型主要依靠電商業(yè)務的交易數(shù)據(jù)，維度單一。同時，實踐證明，任何量化交易模型都需要不斷地進行壓力測試。較之銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少長期尤其是跨經(jīng)濟周期的數(shù)據(jù)支持，風險計量模型的可靠性有待檢驗。未來與銀行傳統(tǒng)放貸業(yè)務的數(shù)據(jù)整合、技術分享可能是推動小額***發(fā)展的路徑。

　　利率市場化將使我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品喪失優(yōu)勢。余額寶、百度理財?shù)饶Ｊ降拇鬅?**程度上受益于龐大的用戶群體和良好的用戶體驗，但更深層次的原因是我國存款利率尚未完全市場化，其與銀行間市場利率之間的利差使貨幣基金受到追捧。反觀美國，Paypal也曾利用賬戶余額設立貨幣市場基金，該基金在2000年創(chuàng)下5.56%的年收益率，2007年基金規(guī)模一度達到10億美元，但金融危機后，美國貨幣市場基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal貨幣基金規(guī)模不斷縮水，于2011年7月關閉。從短期看，我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品將對銀行存款形成分流壓力，從而倒逼利率市場化加速。但利率市場化后，此類模式就與Paypal的貨幣基金一樣，無法對銀行存款產(chǎn)生實質(zhì)影響。

　　理財規(guī)劃將是互聯(lián)網(wǎng)理財服務的發(fā)展趨勢。互聯(lián)網(wǎng)整合銷售金融產(chǎn)品的另一個方向是理財規(guī)劃網(wǎng)站，如美國Mint公司通過把用戶的多個賬戶與分析系統(tǒng)連接，幫助用戶定制個性化的理財計劃。與美國相比，我國以數(shù)米網(wǎng)為代表的理財網(wǎng)站僅能稱之為金融產(chǎn)品超市，離個性化的數(shù)據(jù)分析和推薦相差甚遠。從長遠看，理財規(guī)劃網(wǎng)站將原本只能人工面對面進行的理財咨詢服務變成了依靠自動模型為用戶提供的個性化服務，大幅降低理財規(guī)劃門檻，具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺亂象叢生，暗藏風險。P2P網(wǎng)貸和***融資均是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，撮合資金出借方和需求方的方式。美國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的發(fā)展依托完善的社會信用體系，風險約束的核心是平臺不承擔資金風險。但由于我國社會信用體系有待完善，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺自行建立的信用模型很難被投資者認可，因此各家平臺或多或少地融合了擔保模式和***模式，這使得平臺自身被卷入交易之中。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺較高的收益率受到大量民間資金追捧，部分平臺用龐氏式資金池吸納資金，造成了我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的亂象。

　　規(guī)范后的互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺可能瓜分小微***市場。目前，我國監(jiān)管機構(gòu)對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管尚處于調(diào)研期，而對***融資的監(jiān)管方案尚未。根據(jù)美國監(jiān)管機構(gòu)暫停P2P網(wǎng)貸公司Prosper***業(yè)務的經(jīng)驗來看，我國監(jiān)管機構(gòu)可能會在平臺倒閉事件集中爆發(fā)之前介入，并采取發(fā)放業(yè)務許可的方式進行監(jiān)管。長遠看，隨著社會信用體系的建成，規(guī)范后的P2P網(wǎng)貸將成為“金融脫媒”的典型代表，瓜分個人消費***和小微企業(yè)***。

　　三、相關啟示

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式是當前環(huán)境的必然產(chǎn)物。在發(fā)達***，由于市場競爭充分，任何有金融需求的個體都會被給予相應的風險定價，并提供適當?shù)慕鹑诋a(chǎn)品，因此互聯(lián)網(wǎng)金融多以模式創(chuàng)新驅(qū)動行業(yè)發(fā)展，成為傳統(tǒng)金融的有益補充。但我國金融市場效率低下，資金配置錯位嚴重，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新更多體現(xiàn)在資金融通渠道的拓寬上，即滿足銀行主體客戶之外的融資需求和提升資金收益率，易對傳統(tǒng)金融造成沖擊。

　　傳統(tǒng)金融應與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展。首先，傳統(tǒng)金融應借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融平臺式的發(fā)展戰(zhàn)略。傳統(tǒng)銀行作為資金中介具有***優(yōu)勢，應當秉持開放態(tài)度，對接服務平臺與實體經(jīng)濟平臺，***、快捷地滿足客戶需求。其次，傳統(tǒng)金融應加快對互聯(lián)網(wǎng)***技術的利用。傳統(tǒng)金融機構(gòu)的交易數(shù)據(jù)和賬戶信息范圍更廣、歷史更長，數(shù)據(jù)挖掘的潛在收益遠比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更大，應加快對此類技術的運用。，傳統(tǒng)金融應吸納互聯(lián)網(wǎng)金融導入的平等理念?；ヂ?lián)網(wǎng)金融從單純的支付中介轉(zhuǎn)向信用中介和信息平臺，實現(xiàn)與客戶協(xié)同發(fā)展，并通過滿足中小客戶的融資需求，實現(xiàn)普惠金融的理念。傳統(tǒng)金融應予以借鑒。

　　金融市場化及有效監(jiān)管是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的制度基礎。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展***程度上“得益于”監(jiān)管缺失，但這種以規(guī)避金融監(jiān)管為目的的創(chuàng)新既是效率的體現(xiàn)也是風險的隱患。若要互聯(lián)網(wǎng)金融重歸模式創(chuàng)新的正路，就***加快金融市場化改革步伐，讓資金融通渠道更加***和通暢。同時，監(jiān)管機構(gòu)應合理疏導，適當監(jiān)管。雖然我國已在互聯(lián)網(wǎng)支付中介領域立法，但對處于發(fā)展初期的互聯(lián)網(wǎng)信用中介、互聯(lián)網(wǎng)理財服務、互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的監(jiān)管仍相對落后，應加緊調(diào)研，及時納入監(jiān)管體系。（作者系行業(yè)研究人士）