跨界融合專題報告系列：電視互聯(lián)網(wǎng) 迎接第三次互聯(lián)網(wǎng)革命的盛宴

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投資主線一：設(shè)備商逆襲，盈利模式融合跨界。與廣電運營商積累下的長期合作關(guān)系與對視聽傳輸?shù)纳羁汤斫庵Φ脑O(shè)備商將盈利模式從硬件銷售，向平臺合作運營、內(nèi)容供應(yīng)進行跨界拓展。廣電設(shè)備商亟需網(wǎng)絡(luò)再造業(yè)務(wù)升級與資金缺乏的矛盾使這種需求變得更為可行。同洲電子從終端廠商向平臺虛擬運營商跨界，而數(shù)碼視訊從設(shè)備商向影視內(nèi)容制作商跨界，是設(shè)備商跨界逆襲的***代表。

投資主線二：云管端一體化、生態(tài)系統(tǒng)打造者具備高溢價空間。云、管、端三個環(huán)節(jié)具備了廣闊成長空間與業(yè)務(wù)拓展前景，且擁有較高的壁壘。用戶體驗***、用戶覆蓋***為一體化戰(zhàn)略，能在終端和網(wǎng)絡(luò)到戶過程中快速做大用戶規(guī)模并運營***平臺的公司，具備更高的成長確定性和壁壘。華數(shù)傳媒是符合此邏輯的投資標(biāo)的，樂視網(wǎng)和百視通則具備了成為大型平臺的潛質(zhì)。

投資主線三：有線網(wǎng)絡(luò)管道價值嚴(yán)重低估，政策支持下國有有線運營商望重返傳輸制高點。有線網(wǎng)絡(luò)的***傳輸效果及改造經(jīng)濟性優(yōu)勢與生俱來，長期建立起的內(nèi)容審核與傳輸監(jiān)管制度使其將受到更多政策傾斜，跨區(qū)域整合、收費市場化將助力有線運營重返視聽傳輸制高點。我們建議關(guān)注具備用戶整合和Arpu 值提升空間，且估值優(yōu)勢明顯的天威視訊與吉視傳媒。

投資主線四：系統(tǒng)內(nèi)容制作商龍頭直接受益于變現(xiàn)渠道拓寬。電視互聯(lián)網(wǎng)各生態(tài)系統(tǒng)對于***內(nèi)容的爭奪直接提升了版權(quán)商的溢價能力，新媒體版權(quán)價格進一步的規(guī)范則有助于版權(quán)商增加包括互聯(lián)網(wǎng)電視、移動端的收入渠道來源，能夠長期系統(tǒng)提供高質(zhì)量影視劇游戲的龍頭公司華誼兄弟和華策影視將直接受益。