互聯(lián)網(wǎng)信托呼喚功能性監(jiān)管呵護(hù)

●互聯(lián)網(wǎng)信托的出現(xiàn)，在很大程度上***了信托產(chǎn)品流動(dòng)難的問(wèn)題。不同互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的建立，客觀上為信托產(chǎn)品的銷售和流動(dòng)提供了集中交易的發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　●互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或信托公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“替身”，應(yīng)將平臺(tái)歸于經(jīng)營(yíng)者范疇，對(duì)平臺(tái)本身也應(yīng)實(shí)施“屬人原則”下的“牌照”管理。

　　●未來(lái)純粹的“網(wǎng)絡(luò)信托”完全可能會(huì)產(chǎn)生“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+信托”模式，由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)立平臺(tái)，利用信托方式拓寬其融資渠道。對(duì)此，應(yīng)實(shí)施與信托公司同樣的金融許可證制度，需接受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。

　　●對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管方法與合規(guī)性監(jiān)管需要讓位于功能監(jiān)管方法和風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管，強(qiáng)化信托業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)特征，并采取一致監(jiān)管理念，使監(jiān)管法律規(guī)則覆蓋互聯(lián)網(wǎng)信托的各個(gè)領(lǐng)域，保證監(jiān)管結(jié)果的客觀性和公正性。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托，是中國(guó)人民銀行等十部門在今年所發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）中提出的一種互聯(lián)網(wǎng)金融新業(yè)態(tài)。以中融信托旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)——中融金服為代表的互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的出現(xiàn)，充分契合了普惠金融的廣泛性需求，體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合趨勢(shì)。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托不僅使信托投資的門檻顯著降低，而且也明顯縮短了信托投資的期限，增強(qiáng)了信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，從而滿足了社會(huì)公眾的投資理財(cái)需求，進(jìn)一步推進(jìn)了金融監(jiān)管改革與創(chuàng)新，***地支持了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。作為一種新業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)信托對(duì)監(jiān)管新政的具體實(shí)施充滿著期待。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托：信托行業(yè)開(kāi)始新的布局

　　隨著我國(guó)金融創(chuàng)新的不斷深入，信托在資產(chǎn)管理和投融資領(lǐng)域已經(jīng)扮演起日益重要的角色，信托資產(chǎn)規(guī)模和信托資本規(guī)模均在持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)2015年中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外公布的行業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，截至2014年底，我國(guó)注冊(cè)的信托公司共有68家，廣泛分布在國(guó)內(nèi)28個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到13.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了28.14%。

　　同房地產(chǎn)信托、土地信托、資金信托、知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托、家族信托等概念相比，互聯(lián)網(wǎng)信托并不是新出現(xiàn)的信托產(chǎn)品類型，而是信托機(jī)構(gòu)綜合運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所推出的新型信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)信托的推出，實(shí)現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)由線下交易遷移至線上交易的服務(wù)升級(jí)，在線下與線上服務(wù)的深度融合中，推動(dòng)了信托服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型，拓寬了信托機(jī)構(gòu)的投融資渠道，激發(fā)出了普惠金融的市場(chǎng)活力。

　　這種轉(zhuǎn)型，一方面標(biāo)志著中國(guó)信托業(yè)***放低“身段”，真正邁入了大眾化時(shí)代，走進(jìn)了普通公眾的日常生活；另一方面，也標(biāo)志著整個(gè)信托行業(yè)開(kāi)始了新的布局，在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中覓尋更多富有想像力的可能性。

　　從現(xiàn)有政策取向上看，《指導(dǎo)意見(jiàn)》肯定了互聯(lián)網(wǎng)信托這種新型金融業(yè)務(wù)模式，提出了一系列鼓勵(lì)創(chuàng)新、防范風(fēng)險(xiǎn)、支持互聯(lián)網(wǎng)信托健康發(fā)展的政策措施，同時(shí)也明確互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管，并確立了分類監(jiān)管的具體原則。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，互聯(lián)網(wǎng)信托并未改變信托的本質(zhì)屬性，也未改變信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，因此要控制好互聯(lián)網(wǎng)信托風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性，就***嚴(yán)格遵循監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，確保交易合法合規(guī)?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，信托公司在開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)中，要遵守合格投資者等監(jiān)管規(guī)定，保守客戶信息，制定完善產(chǎn)品文件簽署制度，保證交易安全。

　　問(wèn)題是，互聯(lián)網(wǎng)信托與互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P、等新興金融業(yè)態(tài)一樣，除了既有的信托公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)展信托業(yè)務(wù)外，一些擁有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在積極籌劃“進(jìn)軍”或“試水”這一新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新開(kāi)展信托業(yè)務(wù)并無(wú)正面回應(yīng)，是否需要對(duì)該類企業(yè)實(shí)施“牌照管理”，是否對(duì)其適用相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，如何正確區(qū)分互聯(lián)網(wǎng)信托與P2P、等，目前的政策指引都不夠明確。

　　未來(lái)可打造全國(guó)集中交易平臺(tái)

　　建立互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)是信托公司和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)的基本條件。無(wú)論是自建平臺(tái)，還是借助第三方平臺(tái)，均有助于解決信托產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷售中的信息不對(duì)稱和資源不對(duì)稱問(wèn)題，增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性和吸引力。這些年來(lái)，囿于信托產(chǎn)品線下交易和區(qū)域經(jīng)營(yíng)的局限性，信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓一直未能形成規(guī)?；娜珖?guó)交易市場(chǎng)。信托公司整體上過(guò)分關(guān)注于***客戶，信托產(chǎn)品投資門檻高，缺乏應(yīng)有的流動(dòng)性，這些制約了信托觀念的傳播和信托業(yè)的發(fā)展。一旦投資者在信托存續(xù)期內(nèi)遭遇突發(fā)性資金需求，很難及時(shí)把信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓出去獲得變現(xiàn)。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托的出現(xiàn)，在很大程度上***了信托產(chǎn)品流動(dòng)難的問(wèn)題。不同互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的建立，客觀上為信托產(chǎn)品的銷售和流動(dòng)提供了集中交易的發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。以中融金服為例，其作為中融信托旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，目前主打兩類拳頭產(chǎn)品，其一是金融產(chǎn)品增信項(xiàng)目，其二是融粵系列理財(cái)計(jì)劃。兩類產(chǎn)品的年化收益率基本在8%以上，不但投資門檻較低，起投金額大多控制在5000元，而且投資期限較短，大多控制在170-255天之間。

　　另外，平安信托、中信信托等推出的互聯(lián)網(wǎng)信托產(chǎn)品也紛紛降低投資門檻，吸引公眾投資，有的信托產(chǎn)品甚至降至1元起投。如此一來(lái)，通過(guò)小額化、分散化的信托投資，更有利于實(shí)現(xiàn)不同信托產(chǎn)品的推廣和流動(dòng)，進(jìn)一步豐富***信托、消費(fèi)信托等具體信托產(chǎn)品類型，***地服務(wù)小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和信托公司所建立的互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)更多立足于自身產(chǎn)品，在產(chǎn)品流動(dòng)性的選擇方面仍存在較為明顯的局限性。從未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)信托發(fā)展中應(yīng)該有所作為，不但可以強(qiáng)化對(duì)行業(yè)自律規(guī)范的系統(tǒng)完善，而且可以打造互聯(lián)網(wǎng)信托產(chǎn)品的全國(guó)集中交易平臺(tái)。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的三種模式與牌照管理

　　目前，理論界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)性質(zhì)的認(rèn)識(shí)尚未統(tǒng)一。有的認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)屬于中介組織，有的則認(rèn)為屬于出租的“柜臺(tái)”，還有的認(rèn)為平臺(tái)是獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)者，也有認(rèn)為平臺(tái)是一個(gè)市場(chǎng)管理者。

　　應(yīng)該看到，互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或信托公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“替身”，平臺(tái)的“人格”與設(shè)立平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或信托公司的“人格”是重合在一起的，投資者和平臺(tái)進(jìn)行交易其實(shí)就是和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或信托公司進(jìn)行交易；除名稱外，平臺(tái)本身的財(cái)產(chǎn)、組織機(jī)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所等都與設(shè)立平臺(tái)的機(jī)構(gòu)保持高度一致。因此，應(yīng)將平臺(tái)歸于經(jīng)營(yíng)者范疇，對(duì)平臺(tái)本身也應(yīng)實(shí)施“屬人原則”下的“牌照”管理。

　　具體而言，如果平臺(tái)系信托公司所建，則信托公司已經(jīng)取得的金融許可牌照只要有效，平臺(tái)即會(huì)自然而然地同時(shí)具備信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格，相應(yīng)產(chǎn)品應(yīng)該接受銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和管理；但如果平臺(tái)系互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所建，則互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在從事信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新之前應(yīng)申領(lǐng)金融許可牌照，否則其平臺(tái)并不具備信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格，相應(yīng)的信托產(chǎn)品會(huì)涉嫌違法經(jīng)營(yíng)而受到調(diào)查；如果平臺(tái)系信托公司和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開(kāi)發(fā)建設(shè)，相應(yīng)的信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)又是依托信托當(dāng)事人內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)，則平臺(tái)本身的合法性會(huì)基于信托公司作為受托人的合法經(jīng)營(yíng)資格而取得合法依據(jù)，這種類型的互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和信托公司之間的業(yè)務(wù)合作與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同樣應(yīng)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。

　　在目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制下，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的人格界定需要注意區(qū)分三種模式：

　　種是“信托公司+互聯(lián)網(wǎng)”模式，該類模式的顯著特點(diǎn)是信托公司設(shè)立平臺(tái)，利用互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)，把線下交易遷至線上完成；第二種是“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+信托”模式，該類模式中則是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)設(shè)立平臺(tái)，利用信托方式拓寬其融資渠道，擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)范圍；第三種是“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+信托公司”模式，該類模式中的互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)直接融合了雙方各自優(yōu)勢(shì)，相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)了互利共贏。

　　對(duì)第二種模式，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新開(kāi)展信托業(yè)務(wù)，應(yīng)實(shí)施與信托公司同樣的金融許可證制度，需接受中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。未來(lái)純粹的“網(wǎng)絡(luò)信托”完全可能會(huì)在第二種模式下的互聯(lián)網(wǎng)信托公司中誕生。

　　互聯(lián)網(wǎng)信托需要監(jiān)管創(chuàng)新與監(jiān)管呵護(hù)

　　目前看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)信托在政策助力下已經(jīng)受到了各大信托公司的青睞。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，互聯(lián)網(wǎng)信托的穩(wěn)健發(fā)展更需要的是創(chuàng)新監(jiān)管的悉心呵護(hù)，其***應(yīng)放在以市場(chǎng)導(dǎo)向?yàn)榛A(chǔ)的監(jiān)管法律規(guī)則的完善上面，依法保護(hù)“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+信托”的新興信托業(yè)態(tài)。

　　所謂的監(jiān)管呵護(hù)，主要是針對(duì)信托業(yè)監(jiān)管改革中監(jiān)管權(quán)行使的維度和力度而言的，與具體的監(jiān)管方法密切聯(lián)系在一起。

　　我國(guó)當(dāng)前的金融監(jiān)管體制基于機(jī)構(gòu)監(jiān)管方法，在合規(guī)性監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管的匹配中，一直注重于發(fā)揮合規(guī)性監(jiān)管的作用。從世界范圍看，機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求將一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的所有業(yè)務(wù)作為一個(gè)整體進(jìn)行監(jiān)督檢查，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠超越某類具體業(yè)務(wù)而評(píng)估整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和管理，并從整體上考慮采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施解決不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域所出現(xiàn)的問(wèn)題。

　　理論上而言，機(jī)構(gòu)監(jiān)管一般不會(huì)留下監(jiān)管漏洞，也不會(huì)導(dǎo)致重復(fù)監(jiān)管。但問(wèn)題是，該類監(jiān)管方法可能會(huì)形成同類業(yè)務(wù)因金融機(jī)構(gòu)不同而按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管，結(jié)果造成監(jiān)管差別，產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　我國(guó)這些年來(lái)金融理財(cái)市場(chǎng)的快速發(fā)展已經(jīng)暴露了機(jī)構(gòu)監(jiān)管方法的弊端。由于很多金融理財(cái)產(chǎn)品采用了信托原理進(jìn)行設(shè)計(jì)，因此導(dǎo)致信托業(yè)已經(jīng)不再局限于信托公司的集合，實(shí)際上還包括金融市場(chǎng)上所有信托業(yè)務(wù)的集合。信托業(yè)的監(jiān)管改革一直在呼喚著功能監(jiān)管的跟進(jìn)。

　　功能監(jiān)管著力于提高監(jiān)管的有效性，同時(shí)形成一致的監(jiān)管理念，使所有從事信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)獲得平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，從而克服機(jī)構(gòu)監(jiān)管的不利方面。

　　就互聯(lián)網(wǎng)信托而言，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管方法與合規(guī)性監(jiān)管需要讓位于功能監(jiān)管方法和風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管，強(qiáng)化信托業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)特征，并采取一致監(jiān)管理念，使監(jiān)管法律規(guī)則覆蓋互聯(lián)網(wǎng)信托的各個(gè)領(lǐng)域，保證監(jiān)管結(jié)果的客觀性和公正性。

　　令人欣喜的是，這些年來(lái)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管方面已經(jīng)邁出堅(jiān)實(shí)步伐，頒布實(shí)施了《信托公司凈資本管理辦法》（2010）、《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀監(jiān)辦發(fā)［2014］99號(hào)）等規(guī)章和規(guī)范性文件。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托的監(jiān)管呵護(hù)而言，就是要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)妄加干涉，只要其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持在合法、***限度之內(nèi)，就應(yīng)該充分尊重其權(quán)利，賦予其更大的活動(dòng)自由。

　　從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)的是互聯(lián)網(wǎng)信托監(jiān)管方法上的改革創(chuàng)新，貫穿其中的基本精神應(yīng)該是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)各種互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)的關(guān)懷與呵護(hù)，以此促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)信托的自由公平競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇且投資者需求日益多樣化的市場(chǎng)形勢(shì)，應(yīng)當(dāng)給互聯(lián)網(wǎng)信托平臺(tái)提供更大的創(chuàng)新空間。

　　對(duì)互聯(lián)網(wǎng)信托采取監(jiān)管呵護(hù)，需要堅(jiān)持牌照管理的底線，強(qiáng)化市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，在風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管中更多地融入個(gè)性化關(guān)懷，突出窗口指導(dǎo)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)提示以及信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性，從而為互聯(lián)網(wǎng)信托的業(yè)務(wù)創(chuàng)新留下足夠的余地和空間，依法保護(hù)信托中的委托人、受托人以及受益人的利益，維護(hù)好互聯(lián)網(wǎng)信托的市場(chǎng)秩序。

　?。ㄗ髡邌挝唬褐袊?guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所）