恒生電子:增持?jǐn)?shù)米網(wǎng),擁抱互聯(lián)網(wǎng)的開端

事件:恒生電子受讓數(shù)米基金管理公司25%股權(quán),轉(zhuǎn)讓款1558萬元,持股比例從39%提升到64%,剩余股權(quán)中管理層占20.5%。
    加大互聯(lián)網(wǎng)金融投入,期待戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
    公司在互聯(lián)網(wǎng)金融方面不缺創(chuàng)新,如推哦財(cái)經(jīng)微博和數(shù)米基金網(wǎng)曾領(lǐng)導(dǎo)行業(yè),但最終被雪球財(cái)經(jīng)和天天基金網(wǎng)超過,究其原因是公司作為傳統(tǒng)軟件公司過于看重短期盈利能力,而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍先砸錢做流量而后變現(xiàn),戰(zhàn)略差異導(dǎo)致了過去在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域叫好而不叫座。
    增持?jǐn)?shù)米網(wǎng)或是公司向互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開端?；ヂ?lián)網(wǎng)金融未來將對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、貨幣/指數(shù)基金和銀行造成巨大沖擊,這些是公司重要客戶,行業(yè)巨變正驅(qū)動公司加大互聯(lián)網(wǎng)投入。提高數(shù)米網(wǎng)股權(quán)比例意味著將加大對其投入,同時有利于和其他互聯(lián)網(wǎng)公司合作來快速做大數(shù)米網(wǎng)流量,我們認(rèn)為將是公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)的開端。
    三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期,全年完成股權(quán)激勵條件是大概率
    公司已經(jīng)走出2012年業(yè)績下滑的陰霾,連續(xù)三個季度凈利潤增速環(huán)比提升,三季度預(yù)收款大增預(yù)示全年將繼續(xù)超預(yù)期。公司股權(quán)激勵范圍廣且額度高,行權(quán)價格11.54元距現(xiàn)價有8元差價,如能行權(quán)激勵效果明顯,提高業(yè)績增速完成行權(quán)條件已成公司上下一致努力目標(biāo)。按照行權(quán)條件,2013年扣非EPS須超過0.54元,我們判斷行權(quán)是大概率,加上非經(jīng)常損益全年EPS為0.61元。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年收入為12.1,15.0和18.4億元,高于市場預(yù)期;EPS分別為0.61,0.76和0.94元,目前股價分別對應(yīng)市盈率為32,26和21倍PE?？紤]到公司作為“全牌照”IT服務(wù)商的地位,以及公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展態(tài)勢,維持“買入”投資評級,合理價值為25元。
    風(fēng)險提示:金融創(chuàng)新放緩,員工薪酬快速上升