IPO停擺催生并購盛宴 互聯(lián)網(wǎng)和傳媒成香餑餑

  滬深兩市IPO排隊企業(yè)總數(shù)增至754家，終止審查企業(yè)達(dá)到278家。IPO受阻，不少公司不得已開始撤出IPO排隊行列，尋找新的融資捷徑，比如選擇并購重組方式。數(shù)據(jù)顯示，今年券商的證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入同比大降26%，而同期財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入同比暴漲90%。截至10月18日，今年有32家券商承擔(dān)了上市公司并購重組的財務(wù)顧問角色，排名靠前的券商是西南證券、中信建投、海通證券、中信證券以及華泰聯(lián)合證券等

　　《投資者報》記者 薛玉敏

　　IPO停擺近一年來，無論是上市公司，券商還是PE，都在紛紛想法求變。《投資者報》在對大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，盡管部分公司仍然在IPO道路上苦苦掙扎，但是更多公司通過并購重組賺得盆滿缽滿。

　　一場因IPO停擺而引發(fā)的并購重組狂歡盛宴正在開啟。

　　根據(jù)《投資者報》記者的統(tǒng)計，截至10月24日，股價上漲1倍的牛股高達(dá)170只，今年的資本市場，上市公司只要涉及并購重組概念，股價總是能一飛沖天，幾個“一”字漲停數(shù)見不鮮。

　　陷入IPO一直未能脫身的PE/VC也粉墨登常今年18起借殼上市的交易中，就有17家PE/VC。它們潛伏的公司借殼后漲幅的是江蘇宏寶，借殼復(fù)牌兩個月后，累計漲幅高達(dá)4倍，背后的科藝投資、如山投資、菲林投資、藍(lán)山投資、諸暨惠風(fēng)以及賽伯樂可以說是今年單個項目回報率的機構(gòu)。

　　在并購重組的大蛋糕中，券商也不甘人后。西南證券***在眾多大型券商中脫穎而出，今年擔(dān)任財務(wù)顧問的上市公司數(shù)量。中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合、海通證券等券商緊追其后。

　　上市公司成并購主力 互聯(lián)網(wǎng)和傳媒成香餑餑

　　10月18日，證監(jiān)會公布的IPO申報企業(yè)情況顯示，滬深兩市IPO排隊企業(yè)總數(shù)增至754家，終止審查企業(yè)達(dá)到278家。

　　IPO被阻塞，不少公司開始主動撤出IPO尋找新的融資捷徑，它們或轉(zhuǎn)道香港、美國上市，或選擇并購重組。

　　根據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計顯示，今年上半年中國并購市場共完成交易406起，其中，披露金額的并購案例總計383起，共涉及交易金額403.42億美元，是中國并購市場歷來交易總額的半年。

　　到三季度，并購市場更是活躍，交易案例數(shù)量大幅增長，宣布交易1267起，環(huán)比上升32%，交易規(guī)模增至712.34億美元，環(huán)比上升16%，平均單筆交易規(guī)模為5622萬美元。

　　過去幾年，中國的并購市場雖然活躍，但主要是非上市公司的活動范圍。今年一個明顯的變化是上市公司已經(jīng)成為并購主力。

　　據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，今年前8個月A股上市公司參與的并購交易數(shù)目和交易金額分別達(dá)到827次和4739億元，而2012年全年交易數(shù)目也不過933次，交易金額僅僅4403億元。其中，上市公司作為買方的金額占比達(dá)92%，作為賣方的占比達(dá)15%。

　　值得注意的是，三季度并購市場***活躍的莫過于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域和傳媒領(lǐng)域。

　　互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，例如騰訊4.48億美元戰(zhàn)略收購搜狗36.5%股份；大唐電信16.99億元收購頁游公司要玩娛樂股權(quán)；博瑞傳播10.36億元收購頁游公司漫游谷70%股權(quán)；掌趣科技8.1億元收購動網(wǎng)先鋒股權(quán)后又收購股權(quán)的玩蟹科技。

　　傳媒領(lǐng)域，包括浙報傳媒收購杭州邊鋒和上海浩方；華誼兄弟收購銀漢科技；天舟文化收購神奇時代；奧飛動漫宣布收購方寸科技以及愛樂游戲；以及樂視網(wǎng)花費9億高價收購花兒影視等一系列收購動作。

　　并購重組支撐成長股 內(nèi)幕交易頻發(fā)亦需設(shè)防

　　這些上市公司鐘情并購整合，不僅僅是可以通過整合有利于整個公司產(chǎn)業(yè)鏈融通，更重要的是涉足手游游戲等概念，可以引發(fā)股價暴漲，為背后的投資者帶來豐厚的利潤。

　　早前，中青寶公告稱，擬合計斥資4.4億元，分別收購深圳蘇摩科技有限公司和上海美峰數(shù)碼科技有限公司各51%股權(quán)。自6月份以來，中青寶股價一路上揚，由18元一路飆升到現(xiàn)在31元。

　　掌趣科技，先后收購頁游龍頭海南動網(wǎng)先鋒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的股權(quán)后，再以25.5億元成功并購游戲研發(fā)商玩蟹科技、上游信息兩家游戲公司。自公司發(fā)布收購游戲公司公告復(fù)牌以來，已持續(xù)四個漲停榜。

　　中創(chuàng)信測在重組復(fù)牌后亦是出現(xiàn)數(shù)個“一”字漲停。市場炒作重組行情，發(fā)展到后期，只要沾上相關(guān)概念，股價就能大幅度上升。一方面，企業(yè)通過并購重組華麗轉(zhuǎn)身，不僅避開IPO登陸資本市場，還創(chuàng)造了巨大的想象空間；另一方面，爆炒之下股價飆升，投資者總能在二級市場上賺得盆滿缽滿。

　　但是也需要警醒的是，上市公司資產(chǎn)重組的背后往往意味著財富神話和暴富故事，往往也是內(nèi)幕交易的高發(fā)地。

　　近期珠海中富、北大荒均卷入并購質(zhì)疑被查。據(jù)證監(jiān)會行政公示，魯銀投資、天威視訊、華聞傳媒因涉嫌違法稽查立案，也已被暫停并購重組審核。

　　今年以來，還有因并購重組而“癲狂”的樂視網(wǎng)，三個漲停板后，樂視網(wǎng)發(fā)布澄清公告，經(jīng)自查對11處錯誤進(jìn)行了修改。

　　企業(yè)華麗轉(zhuǎn)身 PE/VC大賺特賺

　　在企業(yè)借并購重組華麗轉(zhuǎn)身的同時，背后的PE/VC也成功實現(xiàn)了。

　　根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，一季度PE/VC相關(guān)并購案例僅發(fā)生38例，二季度上升至82例，三季度升至133例，而2012年全年P(guān)E/VC相關(guān)并購案例只有208例。

　　同時，并購?fù)顺龅钠骄貓舐史€(wěn)步回升，今年二季度達(dá)到了2.8倍。興業(yè)證券認(rèn)為，在整體收益回報由于缺乏上市渠道而連續(xù)下滑的時候，并購成為一種相對有吸引力的投資退出方式。

　　這些并購重組案例中，還有一種現(xiàn)象是直接的借殼上市，也正是這種原因殼資源炙手可熱。截至9月底，2013年以來，借殼交易數(shù)量驟增至18起，與去年全年宣布的案例持平。

　　《投資者報》記者注意到，在18起借殼交易中，8家企業(yè)具有PE/VC背景，涉及17家PE/VC機構(gòu)。

　　包括1月初盛和稀土借殼太公天成，背后的機構(gòu)有高能華東投資；公司股價在經(jīng)歷8個一字漲停后繼續(xù)飆升，從11.7元高升至30元。

　　CFP借殼遠(yuǎn)東股份，背后的機構(gòu)是華盈創(chuàng)投，股價一口氣從6元漲到14元；

　　金星鈦白借殼中核鈦白，背后是以諾投資，股價從7.8元漲到13.4元；

　　海瀾之家借殼凱諾科技，背后是摯信資本，復(fù)牌后復(fù)牌后連續(xù)漲停，累計漲幅達(dá)60.97%；濟(jì)川藥業(yè)借殼洪城股份，背后的機構(gòu)是華金濟(jì)天；昌源水務(wù)借殼香梨股份，背后是信曄泰坤……

　　重組股漲幅的是長城影視借殼的江蘇宏寶，2個月以來累計漲幅達(dá)398%，背后的機構(gòu)科藝投資、如山投資、菲林投資、藍(lán)山投資、諸暨惠風(fēng)以及賽伯樂賺瘋了。

　　券商紛紛轉(zhuǎn)型爭食 西南證券先知先覺

　　IPO停滯，券商投行收入銳減，但是部分券商卻能夠異軍突起，一個重要原因是開辟了并購市常

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，券商的證券承銷與保薦業(yè)務(wù)收入同比大降26.4%，而同期財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入同比暴漲90.2%。

　　正是看到了并購市場的潛力，不少的券商紛紛轉(zhuǎn)型爭搶并購蛋糕。

　　“我們公司內(nèi)部有獨立的并購團(tuán)隊，公司部分資源有所傾斜。”華泰證券投行部的一位保薦人告訴《投資者報》記者，過去國內(nèi)券商內(nèi)部專門設(shè)有并購業(yè)務(wù)部的情況并不多見，多數(shù)都是負(fù)責(zé)IPO業(yè)務(wù)人員兼職負(fù)責(zé)并購業(yè)務(wù)。因為并購業(yè)務(wù)財務(wù)顧問費用遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于IPO，審核周期長，很多券商并不愿意做。面對現(xiàn)今行業(yè)形勢的轉(zhuǎn)變，部分投行大力拓展再融資業(yè)務(wù)、并購業(yè)務(wù)，希望開辟另一條道路。

　　金元證券的一位投行負(fù)責(zé)人也對《投資者報》記者表示，雖然并購業(yè)務(wù)公司一直都在做，但是在IPO停滯的條件下，公司也加大了對并購市場的關(guān)注力度。

　　根據(jù)證監(jiān)會的數(shù)據(jù)，截至10月18日，今年有32家券商承擔(dān)了上市公司并購重組的財務(wù)顧問角色，排名靠前的券商是西南證券、中信建投、海通證券、中信證券以及華泰聯(lián)合證券，它們今年分別承擔(dān)了6家、5家、4家、4家、4家。

　　西南證券負(fù)責(zé)了重慶鋼鐵、云南旅游、福成五豐、華潤錦華、新華醫(yī)療以及ST太光6家公司的財務(wù)顧問。中信建投負(fù)責(zé)了嘉應(yīng)制藥、有研硅股、杭州解百、太極股份以及華誼兄弟。海通證券擔(dān)任ST澄海、宇順電子、新南洋以及迪馬股份的財務(wù)顧問。中信證券擔(dān)任首鋼股份、上海萊士、國電南瑞以及神州泰岳的財務(wù)顧問。

　　值得注意的是西南證券，作為一家IPO承銷實力排名中等的券商，卻獨辟蹊徑，在財務(wù)顧問業(yè)務(wù)打開了一條道路。去年西南證券財務(wù)顧問收入排名第四，僅次于中金公司、中信證券以及華泰證券。

　　32家財務(wù)顧問券商中還出現(xiàn)了眾多中小券商的身影。比如，新疆天宏發(fā)行股份購買資產(chǎn)項目的獨立財務(wù)顧問是長城證券；北大荒、天舟文化重大資產(chǎn)重組的獨立財務(wù)顧問分別是信達(dá)證券和江海證券；財通證券、渤海證券等中小券商也均持有項目。

　　借殼上市業(yè)務(wù)中，西南證券仍然是擔(dān)任獨立財務(wù)顧問***多的券商，共有四家。華泰證券并列也有四家。其他前五的券商有海通證券、國金證券、海際大和，他們的數(shù)量是3、3、2家。

　　分道審核姍姍來遲 10家券商獲A類評級

　　10月8日，證監(jiān)會又宣布實行并購分道制度，這將促使更多的券商投身并購重組市常

　　所謂并購分道制度，即證監(jiān)會在受理上市公司并購重組申請時將根據(jù)上市公司的規(guī)范運作和誠信狀況、財務(wù)顧問的執(zhí)業(yè)能力、所屬產(chǎn)業(yè)和交易類型的不同實行差異化審核。若前兩項評價結(jié)果均為A類，且重組項目符合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的申請將進(jìn)入豁免或快速審核通道。

　　9月28號證券業(yè)協(xié)會公布了2013年證券公司從事上市公司并購重組財務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力***評價結(jié)果，共有10家券商獲A類評級。

　　10家券商分別是中銀***、中信證券、中信建投、中金公司、西南證券、齊魯證券、華泰聯(lián)合、國泰君安、廣發(fā)證券、東海證券，它們將獲得綠色通道，相信它們的并購業(yè)務(wù)會迅速增長。

　　今年承擔(dān)上市公司財務(wù)顧問數(shù)量排名前五的券商多數(shù)在此列。值得注意的是，小券商齊魯證券和東海證券也在眾多大型公司中脫穎而出。

　　但是另一方面，我們也要看到38家券商得了C，比例接近53%，這意味過半券商的并購重組項目將進(jìn)入審慎審核通道，將很大影響券商的業(yè)務(wù)開展。

　　上述華泰證券人士稱，這一評級極容易造成券商強者恒強的局面。在分道制之前，廣州證券、信達(dá)證券、南京證券等中小券商都***發(fā)力并購重組，準(zhǔn)備精耕細(xì)作，如今它們可能面臨一大政策阻礙。

　　光大、民生等在IPO市場上實力強的券商則因為投行問題沒有獲得評級。